未来2年国内需求约1.5-2GW:统计年初以来公开新闻报导的国内光伏项目,合计17.4GW,其中2009-2011年间的完工项目约1.5-2GW。这一自下而上的数据,印证了中国市场未来2-3年2GW的需求判断。随着“太阳能屋顶计划”、“金太阳工程”、“光伏特许权招标”的逐步落实,国内光伏需求市场正在蓬勃启动。

　　中国光伏企业全球竞争力加强,预计09年出货量同比增40%:09年以来硅料不再是束缚中国光伏企业的瓶颈,劳动力成本优势开始凸现,中国光伏企业的全球竞争力得以提升。由于产品制造成本低,中国光伏企业迅速抢占欧洲企业的市场份额。通过自下而上的方法,我们统计了截至09年中旬的国内光伏企业出货量,推断我国09年光伏企业出货量同比增加40%,而全球光伏企业出货量增加30%。

　　多晶硅行业数据更新--2010年国内多晶硅过剩约20-35%:根据较新的数据,我们重新统计了国内多晶硅项目情况,判断09/10年产量分别为2.16、5.67万吨。如果剔除进口因素,2010年多晶硅过剩约20-35%,比之前的预期要乐观。

　　光伏行业估值将向理性回归:估值层面,A股光伏企业目前的估值水平为静态PE=70,Pb=6。行业层面,光伏企业未来两年面临产品价格震荡下跌、竞争加剧的格局,相关上市公司未来业绩不确定性很大,光伏板块的实业大股东有再融资或减持冲动。预计板块估值将继续向理性回归。

　　市场正逐步进入全流通时代:A股过去10年走势与GDP相关性不强而与M1相关性很强,反映出金融资本的力量决定了市场的涨跌,产业资本因为股权限售并未参与定价。在全流通逐步实现的过程中,以基金为代表的金融资本的市值占比已降低至目前约20%,未来将进一步降低至10%左右,而以大股东为代表的产业资本的市值占比正在逐步提高,工商银行限售股解限后,流通比例将超过50%,真正全流通时代正在来临。伴随着全流通,产业资本的持股市值占优势,真正掌握定价权。

　　再融资及股权回购是产业资本回应股价的方式:在高股价时,大股东可以选择减持或者再融资;低股价时,可以选择回购股票或者定向增发注入资产。当下,上市公司密集选择以再融资形势进行股权融资,而不是在现有低利率环境下采取债务融资,折射出产业资本对当前市场估值过高的判断。按照这一逻辑,市场估值重心将下移,下移的低点将是产业资本愿意回购及资产注入的水准。

　　大势下跌,空仓是较好的策略:出于对行业及资本市场的综合判断,继续维持对太阳能板块的中性评级,空仓是较好的策略。个别股票如天威、南玻以长线的思路可谨慎买入。