水泥行业：景气半山腰

    根据中国水泥协会统计资料显示，承继2006年四季度以来行业景气回升的趋势，2007年一季度水泥工业开局良好。一季度全国水泥产量9308.6万吨，同比增长14.50％，增幅同比回落8.8个百分点，而景气的进一步提升使得水泥行业今年1~2月利润总额已达到9亿元，较利润总额创新高的2006年同期高出3亿多元。二季度以来伴随年内水泥靠前个销售旺季的到来，水泥量价齐升趋势明{TodayHot}显。水泥作为典型的周期性、投资拉动型行业，与宏观经济的周期和固定资产投资的波动密切相关。

    其次，从水泥价格和盈利状况分析，目前水泥行业处于景气上升的中继阶段。一方面，从目前水泥市场价格走势来看，以海螺水泥为例，上个周期的高峰时其单季综合售价近268元/吨，而公司今年5月中旬综合售价是220元/吨，离上次顶峰还有近20％空间。另一方面，从行业吨利润走势来看，2006年行业吨水泥利润12.10元，离2004年高点还有近10％空间，而且随着节能措施的采用和能源价格的回调预期本轮景气高点时吨利润应会超过上轮景气高点。此外，从国内水泥行业上市公司季度平均毛利率走势来看也是如此。

    较后，水泥行业今后几年运行特征突出表现为，整合重组和节能减排将成为持续热点。2007年1月国家发改委、国土资源部和中国人民银行联合下发通知，公布60家国家重点支持水泥工业结构调整大型企业（集团）名单，{HotTag}其中包含12家全国性重点企业和48家区域性重点企业。上市公司中，除S大水和S*ST丹江外其他公司都直接或间接入围，其中海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、亚泰集团、天山股份、太行水泥和祁连山入围12家全国性重点扶持企业。下半年在水泥行业景气持续上升和公司估值水平处于历史高位的情况下，重点关注具有超越行业景气成长性、超预期业绩可能和增量资产入市可能的公司。

    玻璃行业：下游行业蓬勃发展

    玻璃行业景气波动频繁的主要原因是大量产能和产品集中在上游平板玻璃，而由于平板玻璃进入门槛较低、产品同质化严重从而使得行业景气频繁起伏，改善的契机在于行业的产出结构发生变化，下游高附加值和差异化产品的比重逐步上升。目前拉动下游产品需求强劲增长的因素有：首先，随着建筑、汽车、装饰装修及信息产业等行业的发展以及人们对生活环境要求的提高，安全玻璃、节能中空玻璃等功能性深加工玻璃产品需求在稳步上升。

    其次，在建设节能社会的背景下，《民用建筑节能管理规定》以及《建筑安全玻璃管理规定》的正式实施，从政策上有效地促进了建筑节能（中空、LOW-E镀膜玻璃）及安全玻璃的推广应用。研究机构认为2007年下半年的主要投资机会将存在于一体化综合实力较强，以及在建设节能社会节能题材成为市场关注热点的背景下具有节能概念和实质的龙头公司，这类公司在行业景气全面复苏的情况下，公司业绩的快速成长有望实现。

    另外，基于产业政策和行业自身所处发展阶段，我们认为上游平板玻璃企业间的并购重组将有望加速蔓延，一些经营不善、基础资质不错的上市公司将成为外资和国内优势建材企业的并购对象（尤其在全流通市场上），而一些规模较小、经营压力较大的企业也将成为市场整合的对象而被大企业所吞并。