8月份国内宏观调控开始出现松动的迹象，虽然需求回升还没有开始体现，但对工程机械企业来说，有效需求的进一步紧缩的动能已经开始释放。随着钢材价格的回落，工程机械行业成本压力开始减缓。而经过前期暴跌，工程机械板块的估值水平已经接近历史低点，投资者可以考虑提前布局。

    行业增速放缓

    “工程机械行业本轮景气周期下行源于2007年下半年。”申银万国分析师胡丽梅表示，在宏观调控的大背景下，国内信贷快速收缩，工程机械有效需求开始收到抑制，同时钢材价格上涨，在双重不利因素的影响下，工程机械行业景气快速回落。

    1-6月行业累计实现销售产值1073.9亿元，同比增长44.61%，较去年同期增速下滑1.08个百分点，与1-5月增速相比下降1.63个百分点。

    东方证券分析师周凤武认为，在装备升级扰动因素逐渐淡化后，工程机械行业已经重新回归到和固定资产投资正相关的周期性波动中。2008年1-6月名义城镇固定资产投资增速26.82%，扣除价格因素后实际增速为16.8%，较去年同期实际增速减少6.4个百分点。“固定资产投资增速下降导致了今年上半年行业增速的趋缓。”

    需求仍然旺盛

    工程机械行业内需的增长主要来自于固定资产投资的增长。

    齐鲁证券分析师孙绍冰认为，本轮调整不同于以往的宏观紧缩政策，是结构式的调控，重点调控的是高耗能、高污染、存在重复建设、发展有过热迹象的领域，而经济社会发展亟需解决的一些领域则不受调控，甚至受到支持。放眼国内，基础设施建设正如火如荼的进行，高速铁路、公路、港口、城镇建设、新农村的投资力度依然很大，与去年相比，农林牧渔业、采矿业、煤炭开采及洗选业、黑色金属矿采选业等领域的固定资产投资均有大幅增长。“预计2008年全社会固定资产投资同比增长26.3％，这样的增速基本可以确保工程机械行业维持一定的增长速度。”

    “汶川灾后重建规划”征求意见已经在8月24日结束，这意味着在短期内有望修改审议后通过。灾后重建规模总投资计划为1万亿元，分3年完成。灾后重建每年的固定资产投资将拉动工程机械产品的实际需求，根据胡丽梅的测算，相当于拉动工程机械销售规模增加4%。

    出口大幅增长

    在人民币升值的不利环境下，我国工程机械仍然表现出强劲的国际竞争力，出口已经成为工程机械增长的主要拉动力之一。胡丽梅表示，中国企业生产的工程机械与国外产品相比具有明显的价格优势，中国产品的几个仅仅是国外价格的60%左右，在企业出口渠道打通后，中国产品显现出很强的国际竞争力。

    2008年1－5月份进出口累计76.7亿美元，同比增长54.6%，延续了前几年的增长势头；前5个月累计出口52.2亿美元，同比增长75.9%，累计进口24.5亿美元，同比增长23%，行业实现累计顺差达27.69亿美元，平均每月出口额在10亿美元以上。另外，根据协会预测，行业全年出口额有望达到120亿美元，增长38%。

    “出口的快速增长在一定程度上平滑了国内工程机械行业的周期性波动。”孙绍冰表示，从我国工程机械行业出口情况看，发展中国家仍然是行业出口的主要目的地，而目前受次贷危机影响的欧美市场占比不大。此外，由于新兴经济体以及东南亚、中东、东欧、非洲等基础建设尚处高峰期，需求旺盛。可以预见，行业下半年出口增速有望继续保持。

    成本压力减缓

    在工程机械产品成本构成中，钢材是最重要的原材料。周凤武认为，工程机械行业直接钢材采购成本占总成本的比例约为20%左右，加上上游零部件用钢材，则钢材成本占总成本的比例约为50%左右。所以工程机械对钢材价格的变动非常敏感。

    周凤武表示，短期内上游原材料价格的大幅上涨，必然带来行业盈利能力的下降。2008年以来，钢材价格同比累计涨幅高达40%，不考虑企业自身消化与向上下游转嫁因素，将会影响行业毛利率水平大约16个百分点。

    但自6月份以来，国内钢材价格出现了回落的趋势。胡丽梅认为，未来钢材价格创出新高的可能性基本没有，多数钢材价格将进入回落的走势，这对工程机械行业来说是重大利好。“未来如果钢材价格逐步回落，行业的盈利能力将回升。”

    行业估值低位

    “在成本压力减轻和信贷出现放松迹象的情况下，投资环境已经开始好转。因为滞后效应，三季度是工程机械行业的业绩低点。在政策配合下，10月份以后工程机械行业可能走出困境。”胡丽梅认为，与历史情况比较，目前行业估值已经处于历史低点附近，建议投资者开始布局。

    根据申银万国的预测，山推股份、三一重工(600031,股吧)、中联重科(000157,股吧)、柳工(000528,股吧)的2008年每股收益分别为0.91元、1.21元、1.13元和1.42元，对应动态市盈率分别为9.8、12、9.1和11倍，已经接近历史低点。

    在预计今年业绩大幅增长的基础上，孙绍冰也对三一重工(600031,股吧)、中联重科(000157,股吧)、山推股份给予了推荐的评级。