| 冬季节 暖流暗动——从基本面看铝市走势
美国经济前景不明，中国经济一枝独秀 9月份，受企业发布预警以及经济数据疲软影响，美国主要股指一度全线下跌，纳斯达克综合指数创下了6年以来的新低，道指与标准普尔指数 也跌至两个月以来的低点。10月份，股指虽有所反弹，但美国最近公布的经济数据喜忧参半，宏观经济方面并没有得到根本性改善。同时，由 于受银行不良债权处理问题的影响，东京股市10月上旬再次遭受重创，日经股指再次更新1983年6月份以来的最低点，这更加深了人们对 全球经济的担忧。而与之鲜明对比的是中国经济发展继续呈现良好发展的势头，国家计委的经济报告预测，2002年GDP增幅将达至7.6 ％左右，上半年国内生产总值增长了7.8％，好于上年末的预期。第三季度经济增长仍然保持了强劲势头，为全年实现较高增长奠定了较为坚 实的基础。 中国铝行业大量增产，国际铝业巨头纷纷进驻中国 预计2002年中国铝产量将达至410万—420万吨，较去年的342万吨有大幅增长。而中国低廉的生产成本和良好的市场前景，使国际 铝业巨头看好中国铝工业，并纷纷以参股和合资的形式进驻中国市场。如世界第一大铝生产商美国铝业公司认购了在香港上市的中铝发行股份的 8％；世界第二大铝产商AlCAN与中国青铜峡铝业公司合资，AlCAN在青铜峡铝厂持有50％的股份；法国铝业公司与兰州铝业公司组 建有限责任股权式合资公司，共同建设年产能为26万吨的铝冶炼厂。中国将成为铝工业竞争的主战场。 国际铝行业扩产并未减缓 相对于国内铝产能扩产，国外铝行业的扩产也未减缓，预计到2007年，国外的铝产能将增加400多万吨，并表现为单个项目的增产规模较 大。如巴林铝业110万吨的扩建项目和法国铝业新建46万吨项目。同时，向低成本地区(北欧、中东地区、亚洲)扩张新建铝厂，如ALC OA在冰岛新建32万吨，马来西亚新建50万吨等项目。 现货市场和期货市场特征 进入8月份以后，上海和广东南海现货持续拉升，从13200元/吨一路上涨至14000元/吨，并创出年内新高。上海期交所的当月铝也 随之升高，10月合约最后交易日收盘价为13840元/吨。 从目前的情况来看，国内现货铝价坚挺的走势还会持续一段时间。原因是： 1.电解铝现在的成本测算：目前，生产一吨铝需用1.9吨左右的氧化铝，氧化铝现货价约1900元/吨，电力成本约3500元/吨，阳 极冰晶石等原材料约为1300元/吨，人工及折旧约1400元/吨，再加上17％的增值税，在产地的成本价约11500元/吨左右，所 以，在前期现货铝价为13200元/吨时，一些成本相对比较高的企业已无利可图。当10月初伦敦金属交易所三月期货铝价跌至1288美 元/吨时，中国铝产商延迟铝的发货 ，并在国内市场销售，从中国购进铝的交易商再次遇到了发货延迟的问题，伦敦三月铝和现货铝的差价缩 小到只有几美元。因此，造成LME即期铝和上海期交所当月铝持续拉升，现货市场价格带动期货市场价格特别是当月合约价格上涨。 2.铝消费情况。据国家统计局公布的数据，今年中国工业生产呈现较快的增长态势，交通运输设备制造业对工业增长的贡献率位居40个行业 之首，交通运输设备制造、电子通信设备制造、纺织、化工和冶金5大行业支撑工业较快增长，这5个行业对工业增长的贡献率达到了46.9 ％。2002年以来，汽车特别是轿车消费逐月升温，使得汽车工业增长加速，1—8月份汽车和轿车产量达到了217万辆和62.1万辆， 分别增长了32.7％和42.7％，交通运输设备制造业也因此一跃位居40个行业大类之首。汽车制造业需要大量的铝，在西方国家，交通 运输业占铝消费的第一位，而我国铝消费占第一位的是建筑业。目前，中国的铝消费正在悄悄地进行结构性的调整，铝消费的增加是结构调整所 带来的。今年1—8月份，汽车、通讯器材、建筑装潢材料的增长率分别达到49.9％、55.8％、31.7％，并形成了以汽车、电子通 讯和住房相关消费为核心的新消费热点。这些新的消费热点也正是大的铝消费行业，也正是今年国内现货铝即将进入传统的销售淡季不淡，反而 消费趋旺的基本原因。 综上所述，我们认为铝现货价格的坚挺走势还会持续一段时间，继而将缓慢拉动期货远期合约期价上扬，但由于世界经济形势的不明确性和铝产 能的迅速扩张，使人们感觉铝市场前景暗淡，期货市场远期贴水的情况会继续。 建议在远期贴水加大的时候，在远期买入低价铝，并等待进入 交割月的拉升。
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